比特币和SPAC热潮将持续，资深投资人写长文 | 文银国际

编辑| 文银国际

来源 | 本文由文印国际（ID：WENIN）编译撰写，文中观点仅供参考

——

Chris DeMuth Jr. 是 Rangeley Capital LLC 的创始人。 Rangeley 是一家专注于事件驱动、价值驱动的投资机会的投资公司。 在 Seeking Alpha 上，Chris DeMuth 拥有近 30,000 名粉丝，从事 SPAC 研究已有数十年，比他对比特币的研究时间稍长。

就个人而言，比特币 (BTC-USD) 是我过去十年所有投资的最大赢家。 货币具有网络效应，所以我最大的加密货币风险一直是最大的加密货币。 我把这个想法搁置了很多年。 我特别喜欢政府拍卖，并且在美国、亚洲和澳大利亚发现了几个提供大笔销售的好机会。

在比率方面，正如我在之前的采访中提到的，我更喜欢法币与 BTC 的比率是 9:1，

比特币是我 2017 年最喜欢的货币。我目前仍然通过购买和挖矿持有大量比特币。 比特币现金也可能表现不错，因为它在明年将变得越来越容易获得。 最终，比特币可能构成全球货币供应的很大一部分，因此仍有很大的上涨空间。 话虽如此，其近期高波动性和高回报的结合确实是一种反常现象。 处理这种不稳定的资产需要调整规模（我的观点是比特币现金占 10%）。

我的长期观点是，加密货币的价值最终可能成为世界货币体系的重要组成部分。 即使是我们全球货币供应的部分替代也可能会大幅增加。 自从我第一次将投资分散到比特币上以来，它给了我 100 倍的收益。 我喜欢挖矿并购买 BTC，但我对许多 BTC 相关股票持怀疑态度。 请注意，我仍然保留大部分美元现金。 BTC在任何位置都具有极高的波动性。

比特币和安全

您可以采取哪些措施来保护自己？ 选择一个配置（对我来说是 10% 的现金）并持有或出售 BTC，以防它在激流中出现不可预测的行为。 此外，如果你能以合理的规模和价格获得资金，你就有机会用比特币相关股票或估值过高的空头来对冲比特币。

比特币泡沫？

有比特币泡沫吗？ 我不这么认为。 事实上，我不认为比特币会上涨。 相反，与加密货币相比，所有主要政府支持的法定货币同时暴跌，这一趋势可能会持续很长时间。 你应该拥有多少比特币？ 至少一些。 反过来问：你应该将多少比例的资金投资于政府支持的法定货币？

2020 年的 SPAC

去年的 SPAC 机会很多。 根据今天的 SPAC 积压，我预计 2021 年会更好。

顶点/AvePoint

自从我首次披露我的 Apex 股票 (APXT) 和认股权证 (APXTW) 以来，两者都表现良好。

在撰写本文时，购买 APXT 股份的价格为 10.27 美元。 但您并没有真正冒 10.27 美元的风险。 离这很远。 有了这 10.27 美元的股份，您就拥有了 10.06 美元的现金信托，您可以在以后根据需要赎回。 如果这对您不利（确实如此，对 Epstein 和 Koenig 来说更糟），您只会损失 0.21 美元的版税。 您的到期收益率将为负值，但仅为投资回报率的 1%。

因此，您将原始投资资本中的 0.21 美元置于风险之中，迄今为止的收益是该金额的 23 倍（这一表现优于比特币在 2020 年下半年的表现）。

三角/长凳金属

我的 Trine（nee TRNE）（现在是 Desktop Metal (DM)）自从我第一次公开它以来一直做得很好。

从上图中可以看出，这意味着需要 0.07 美元的风险（市场价格对其信托价值的溢价）。

最近的 SPAC 交易公告导致单日平均股价上涨 18%，五日平均涨幅约为 25%。 简短的情况是，您从今天的市场价格中损失了可量化的金额（相对于原始投资本金，IPO 参与者只是一小笔钱）并以信托价值赎回股票。 这可能不会发生，但它可能会发生。 一个基本案例是，您能够在一个市场上出售股票，该市场反映了与经验丰富的收购方的明智收购相称的信托溢价。 牛市案例是一个明智的举动，您可能会收到原始投资本金，但您得到的报酬过高。 这个繁荣的市场可能会像最近的几个 SPAC 一样被抢购一空，在交易公告中以两位数的价格暴涨股票，并以今天成本的倍数暴涨权证。

风险几乎为零，而回报最终​​超出了我的预期。

肯辛顿 / QuantumScape

自从我公开我的股份以来，Kensington（nee KCAC），现在的 QuantumScape（QS）已经超过了他们中的任何一个，

现在有大量对价格不敏感的投资者准备投资电动汽车行业。 Nikola 展示了它，Fisker 增强了它，KCAC 可能是下一个大受益者，这就是我拥有 KCAC.U 的原因。 这包括股票以及一半的认股权证。 这是我的下一个汽车 SPAC 候选人，我的候选人将像 SPAQ 一样飙升 50%，以打动散户投机者并减少他们在 40 万亿美元 ESG 资金中的份额。

在每种情况下，我都选择继续前进。 如果您担心自己仍有风险，可以以 1.35 美元的价格持有 APXT 1 月 15 日 15 美元的看涨期权。 DM 1 月 15 日 17.50 美元看涨期权最后交易价为 1.20 美元。 QS 的 1 月 8 日 84 美元看涨期权最后交易价为 5.70 美元。 这种白热化的隐含波动率值得持有，直到你的头寸被覆盖。 如果你持有他们是因为他们的单位在 IPO 中的定价为每股 10 美元，那么你做得很好； 是时候去寻找更好的潜在机会了。

2021 年的 SPAC

幸运的是，在 SPAC 生命周期的每个阶段，新的一年都提供了比上述更好的机会。

首次公开募股前的SPAC

谈到 SPAC，最大的往往是最好的。 今天，最大的 pre-IPO 机会是 Spinning Eagle (SPNGU)。 如果您与高盛 (GS.PK) 有关系，请考虑为其 10 美元的 IPO 单位下单。 他们有一个 15 亿美元的信托账户。 他们是 DraftKings (DKNG) 和 Skillz (NYSE:SKLZ) 背后的顶级赞助商团队。

SPAC寻求交易

今天寻求收购的最大 SPAC 是 Pershing (PSTH) (PSTHWS)；

单价将上涨至至少 30 美元。 按照今天的价格，这将是一个巨大的风险：回报和内部收益率。 认股权证会更好。 与认股权证相比比特币原始价多少钱一个，认股权证没有太多缺点，因为寻找优质交易并不那么困难。 他们可供选择的公司数量有限，因此他们可以在短短几个月内做出选择。 小型 SPAC 有数万个目标，而大型 SPAC 的目标数量有限。

结合认股权证，单位成分至少已升至我最初披露的 30 美元目标价，如果他们选择合适的交易，还会有更多。

SPAC 和交易

当前最大的 SPAC 交易是 Foley (BFTU)。 当我第一次公开这个 SPAC 时，我写道：

如今，有四家 SPAC 希望合并其信托账户中超过 10 亿美元的企业——PSTH、CCIVU、BFTU 和 WPFU——这四家都值得拥有。 基于信息和信念，预计所有四家公司都将在清算日之前宣布企业合并。 我对他们完成交易的信心让我专注于他们的认股权证。 今天，您可以在公开市场上购买 WPF+ 权证； 对于其他三个，您可以购买单位，然后在未来几周内使用该选项时拆分它们。

这些定价过高的收购方将能够收购已经足够大的公司，以吸收与报告和监管合规相关的大量上市公司成本。 他们的承销商受到有意义的激励，帮助他们构建高质量的交易。 他们的名声为他们打开了贸易之门。 当他们推出时，彭博社（本身就是潜在的 SPAC 目标）和 CNBC 进行了全面报道。 所有赞助商花费一分钱的免费/无偿媒体都可以吸引潜在目标的注意力。 但在 SPAC 的世界里，规模越大，就越难实现。

当时，Foley 单位的成本为 10.37 美元，基本上没有风险（扣除认股权证和信托价值），此后回报率为 64%。 市场喜欢他们对 Paysafe 的收购。 我也是。 如果你想留下来，可以考虑保留一些权证。

贬值的股票

出售空置股票的最大机会是 AerSale (ASLE)。 自认股权证披露以来，其数量增加了两倍多。 自职位披露以来，股份已经增加。

在赎回率如此之高（94%）的股票中，它是历史上表现最好的 de-SPAC 股票。 被赎回的持有人犯了一个可怕的错误，他们付出了巨大的机会成本。 如今，他们的股本成本不到 14 美元，每股价值超过 10 美元。 它应该在 18-24 美元的范围内交易，即使市场正在等待其新上市价值的验证。 一旦获得美国联邦航空局的批准，他们在今年晚些时候提供的 AerAware 可能意味着每股价值 10 美元，每股价格上涨 34 美元。

下一个SPAC？

2021 年将比 2020 年更大。对于比特币和 SPAC 来说，这将是又一个激动人心的一年。 我打算积极参与其中。

2021 年的比特币

选择一部分现金并将其放入比特币中； 选择一个百分比，这样不可避免的波动就不会造成太大的痛苦。 给它十年。 无需经常检查价格。 与其他所有 BTC 不同，无需发布推文 (TWTR)。

2021 年的 SPAC

对于 SPAC，现在可能是清除过去一年中一些交易量最大的 SPAC 的部分或全部敞口的好时机。 如今，Spinning Eagle 和 AerSale (ASLE) (ASLEW) 等公司的未来机会更大。 随着即将到来的 SPAC 浪潮，我的使命是以最低价格将资金投入最好的资产，然后将其提供给其他感兴趣的投资者。

十多年来，我一直在研究和投资 SPAC，比我投资比特币的时间略长。 因此比特币原始价多少钱一个，我很高兴最近人们对我的专业领域的兴趣激增。 但是，我也感到不知所措。 上个月，超过 100,000 人阅读了我对 SPAC 的公开看法，其中许多人提出了疑问。 我的能力有限，想提供更深思熟虑的答案，所以我的计划是将我所有的实质性讨论都集中在 StW 的聊天上，这样我就可以全神贯注。

在过去的一年里，这个数字增长了大约 15%，其中近一半的增长是在过去一个月里发生的。 虽然我对更多被误解的证券感兴趣，但最感兴趣的是 SPAC，其次是比特币。 最近的热情让我停了下来。 最强烈的反应是反应过度，我必须小心不要对眼前的机会反应过度或反应不足。 但这是 SPAC 泡沫吗？ 不，我不这么认为。 美国上市公司的数量已经从高峰期直线下降，SPAC流程是一个值得修正的选择。 SPAC 过程避免了泡沫，因为过程本身从市场中获取线索。 如果市场没有反应，保荐人将不会进行同类交易。

2021 年 1 月

我不会放弃 SPAC。 事实上，这是迄今为止 SPAC 机会最大和最好的月份。 与过去十年中的任何一个月相比，我将向 SPAC 投入更多的新资金。 我刚刚向我最喜欢的赞助商发送了一封电子邮件，要求在 1 月初购买 SPAC 中的 100 万个单位。 尽管我对某些 SPAC 的兴趣是投机性的，但我的投资选择始终受价值驱动。 我首先评估风险，然后查看潜在的回报。 为此，看跌期权的赎回价值对我的投资组合及其 2021 年及以后的安全边际至关重要。